경영컨설팅연구, Vol.25 no.6 (2025)
pp.53~66
- How ESG and Agency Costs Affect Production Efficiency under External Financing Constraints in Korea -
본 연구는 ESG(환경, 사회, 지배구조) 성과와 대리인 비용이 기업의 생산 효율성에 미치는 영향을 분석한다. ESG 활동이 지속가능한 경영에 서 중요한 역할을 한다는 점은 주목받고 있으나, 운영 효율성에 대한 직접적 영향은 아직 충분히 연구되지 않았다. 마찬가지로 경영진과 주주 간 의 이해 상충에서 비롯된 대리인 비용은 자원 배분을 왜곡하고 기업의 생산 효율성을 저하시키는 것으로 알려져 있다. 2012년부터 2022년까지 한국 시장에 상장된 기업들의 패널 데이터를 활용하여, 생산 효율성은 확률적 프론티어 생산 함수를 통해 추정되었다. 한국 기업의 생산 효율성 은 평균 0.670이다. 높은 ESG 성과는 생산 효율성 향상과 양의 상관관계를 보인 반면, 높은 대리인 비용은 이 효율성을 크게 저해하는 것으로 나 타났다. 또한 매개 분석 결과, ESG 관행은 투명성 제고와 이해관계자 간 협력 증진을 통해 대리인 비용의 부정적 영향을 부분적으로 완화하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 ESG가 생산성 효율성 증진과 대리인 문제 완화라는 두 가지 역할을 동시에 수행한다는 점을 명확히 밝힘으로 써 관련 연구 발전에 기여한다. 본 연구 결과는 전략적 ESG 실행과 지배구조 개혁을 통해 운영 성과를 향상시키려는 경영진과 투자자들에게 실 질적인 통찰력을 제공한다.
외부 자금 조달 제약 하에서 ESG 및 대리 비용이 생산 효율성에 미치는 영향
This study examines how ESG (environmental, social, and governance) performance and agency costs influence the production efficiency of firms. While ESG initiatives have gained significant attention for their role in sustainable business practices, their direct effect on operational efficiency remains underexplored. Similarly, agency costs stemming from conflicts of interest between managers and shareholders are known to distort resource allocation and reduce a firm’s production efficiency. Using a panel dataset of companies listed on the Korean market from 2012 to 2022, production efficiency is estimated through stochastic frontier production function. The production efficiency of Korean firms is, on average, 0.67. We find that higher ESG performance is positively associated with greater production efficiency, while elevated agency costs significantly hinder this efficiency. Furthermore, mediation analysis suggests that ESG practices partially mitigate the negative impact of agency costs by improving transparency and stakeholder alignment. These results contribute to the literature by clarifying the dual role of ESG as both an enhancer of production efficiency and a mitigator of agency problems. Our findings provide practical insights for managers and investors aiming to enhance operational performance through strategic ESG implementation and governance reform.