경영컨설팅연구, Vol.24 no.1 (2024)
pp.1~13
- 벤처캐피탈을 통한 자금조달이 상장 후 벤처기업의 투자 결정과 기업 성과에 미치는 영향 -
본 논문은 벤처캐피탈을 통한 자금조달 경험이 벤처기업의 상장 직후 장기투자 결정에 미치는 영향을 연구한다. 설비투자와 연구개발 등 장 기적인 투자는 상장 후 벤처기업의 존속과 지속적인 성장을 위해 중요하다. 그러나 적지 않은 금액과 기간이 소요되므로 갓 상장한 벤처기업이 장기적 안목을 가지고 상장 후 공모자금을 장기적으로 투자하는 것은 쉽지 않다. 벤처캐피탈은 투자 후 벤처기업이 엑싯(Exit)하는 동안 벤처 기업에 금융자원(Financial resources) 뿐 아니라 기업 관리 역량을 키울 수 있도록 네트워크와 관리자원(Manageiral resources)을 제공한다. 이 러한 전문투자자의 지원은 해당 스타트업이 상장을 통한 엑싯 후에도 장기적 안목을 가지고 연구개발과 설비에 투자하는 결정에 긍정적인 영 향을 미칠 수 있다. 이 논문은 벤처캐피탈을 통해 자금조달을 받은 벤처기업이 자금조달을 받지 않은 벤처기업에 비해 상장 후 장기적 투자에 주력하는 이유와 상장 직후의 장기적 투자의 중요성을 각인효과(imprinting effect)와 경로의존성(path-dependence)에 근거하여 설명한다. 2008년에서 2023년 동안 한국에 상장한 879개사의 벤처기업 데이터로 실증분석을 실시한 결과 가설을 지지하는 결과를 확인하였다. 더 나아 가, 상장 직후 설비투자 및 연구개발과 같은 장기적 투자에 공모자금을 지출했던 벤처기업이 그렇지 않은 기업에 비하여 더 높은 재무 성과를 보이는 것을 발견하였다. 본 연구는 상장 직후 벤처기업의 성장을 위해 장기적 투자가 중요하다는 점과, 상장 직후 장기투자에 대한 결정에 벤 처캐피탈 투자가 긍정적인 영향을 미친다는 점을 실증적으로 분석함으로써 벤처캐피탈의 역할과 상장 후 벤처기업의 성장에 대한 연구에 시 사점을 제공할 수 있다.
The Impact of Venture Capital on the Post-IPO Investment and Performance of VC-backed Startups
This study aims to examine how Venture Capital(VC) investment impacts the post-IPO investment of startups. The growth of startups requires a series of long-term investments necessary to maintain the competitive edge as well as to strengthen innovation capabilities. Since it involves huge risks to make the long-term investment in R&D and production facility establishment, however, startups that have raised a significant amount of funds through IPO might hesitate to allocate the initial funds to the massive upfront investment. Investment and post-IPO management by VCs could positively affect the likelihood that startups make the long-term investment after IPO, because the monitoring, managerial support, and consultation provided by VCs prior to the exit help startups realize the importance of the long-term investment on future growth. Using the novel dataset of 879 startups listed in the South Korea stock market between 2008 and 2023, we found evidence that broadly supports our hypotheses. Among the listed startups, VC-backed startups are more likely to allocate IPO-oriented funds to R&D investments than the counterparts. Also, the startups that disproportionately spend the raised funds for the long-term investment are more likely to show better performances, measured by the revenue growth. This study contributes to deepen our understanding of a persistent impact VCs have on the decision-making and growth of startups even after exit, by reporting the positive impact of the VC investment on the propensity of long-term investment and the post-IPO performance of VC-backed startups.