경영컨설팅연구, Vol.24 no.1 (2024)
pp.221~231
- 상장기업 소유구조가 기업의 사회적책임과 기업가치에 미치는 영향 -
선행연구에 의하면 기업의 소유구조는 연구개발, 해외 진출, 인수합병 등 기업의 전략적 의사결정에 중요한 영향을 미친다. 최근 소유구조 관련 연구에서는 최대주주, 기관투자자, 외국인 투자자등의 지분율이 기업의 사회적 책임 활동에 미치는 영향을 검증하였지만 일관된 결과를 도출하지는 못하고 있다. 본 연구에서는 선행연구 검토를 기반으로 기업 이해관계자를 대표하는 소유구조가 기업의 전략적 의사결정, 특히 사 회적 책임활동에 미치는 영향을 보다 면밀히 분석하고자 탐색적 연구를 진행하였다. 특히 선행연구와의 차별성을 위해 중국 상장기업을 샘플 로 구성하고 소유구조 중에서 정부지분율에 대한 분석을 추가로 진행하였다. 또한 기업의 사회적 책임활동이 기업가치에 미치는 영향에 대한 선행연구 검토를 바탕으로 동일샘플 내에서 장기 효과를 확인하고자 하였다. 이를 위해 중국상장기업 10년간의 데이터를 검토하고 사회적책 임점수가 있는 기업 데이터 955개를 구성하여 실증연구를 진행하였다. 사회적 책임활동이 기업가치에 미치는 영향은 5년간의 시간차이를 두 고 GLS분석을 수행하여 효과를 검증하였다. 분석결과 기관투자자와 정부지분율이 기업의 사회적 책임활동과 비선형적인 관계이며 그 양상은 서로 다르게 나타나고 있음을 확인하였 다. 즉, 기관투자자의 지분이 증가할수록 사회적 책임활동은 증가하다가 감소하는 Inverse U의 결과를 보이고 있음에 반해 정부지분율은 증가 할수록 사회적 책임활동은 감소하다가 다시 증가하는 U자형 형태를 보이는 것을 확인하였다. 이러한 연구 결과는 소유지분과 사회적 책임활 동에 대한 선행연구에서 일관된 결과가 나타나지 않은 이유에 하나의 설명이 될 수 있다는 점에서 이론적 시사점을 제공할 수 있을 것이다. 특 히 이러한 연구는 5년간의 시간차이를 반영하여 분석함으로써 그 효과를 보다 면밀히 확인하였다는 점에서도 의의를 찾을 수 있을 것이다. 마 지막으로 기업의 사회적 책임 활동이 기업가치닌 Tobins' Q에 미치는 영향을 같은 표본에서 확인하으로써 기업의 사회적 활동이 장기적인 기 업가치에 긍정적인 영향을 미치고 있음을 실증적으로 확인하였다. 이를 통해 기업의 CSR, ESG 활동이 기업의 지속가능성을 높임수 있음을 확인하였다는 점에서 실무적 시사점을 가진다고 할 수 있다.
The Effect of Ownership Structure of Listed Firms on Corporate Social Responsibility and Firm Value
Due to rapid changes in the global environment, interest in social issues such as environmental pollution, resource depletion, and job insecurity arising from corporate activities is increasing. In previous research, ownership structure of a corporation differs in the perception of corporate social responsibility, according to the position of various stakeholder. In this study, we analyze the effects of ownership structure on corporate social responsibility, and corporate performance by dividing them into the largest shareholder, institutional investor, government stake, and foreign investor. the empirical analysis, this study used total 955 data during 2013 to 2017, those are from 191 companies that listed in the Shanghai and Shenzhen securities markets. results of the empirical analysis are as follows. First, the effect of ownership structure on CSR score is different. Although institutional investors' stake has a positive effect on corporate social responsibility to a certain extent, it has been found that having a certain level of self-interest affects corporate social responsibility negatively. In other words, there is an inverted U-shaped nonlinear relationship between institutional investor stake and corporate social responsibility. On the other hand, the state-owned stake has a negative effect on corporate social responsibility to a certain extent, but it has a positive effect on corporate social responsibility. In other words, there is a U-shaped nonlinear relationship between state ownership and corporate social responsibility. And we find that corporate social responsibility positively affects corporate performance. These results suggest that in the future, companies listed in China will be able to adjust their ownership structure in the direction of corporate social responsibility performance and improve corporate performance.